MSCI 的新規定

MSCI 在 10 月 15 日公布非經營公司諮詢的結果：被定為非經營公司（non-operating companies）的企業，不得納入 MSCI 全球可投資市場指數。新規隨 11 月指數審核實施，2026 年 11 月 30 日收盤生效。

從 11 月指數審核起，MSCI 不再沿用先前針對「數字資產占總資產 50% 以上」公司的臨時措施，改用新方法評估。MSCI 表示，新篩選方法針對財務特徵類似投資工具的公司，適用範圍不限於持有加密資產的企業。

怎麼判定

第一步是核心篩選，看公司有沒有相當規模的經營資產。沒通過的公司，再用五項不分產業的財務比率做排除篩選，指標包括經營開支、經營現金流、公允價值變動和對外部融資的依賴等。五項裡有四項以上被標記，就不得納入指數。

現有成分股要在最近兩個年度申報期都沒通過篩選，才會被刪除。

Strategy 為什麼在名單上

Strategy 是比特幣財庫公司，也就是把比特幣當主要資產的上市公司。公司 11 月 9 日披露，截至 11 月 8 日共持有 850,364 枚比特幣，累計買幣成本約 641.6 億美元。

MSCI 公布的潛在受影響名單有 22 家公司，其中 5 家被列為擬刪除，包括 Strategy、Metaplanet 和 SOL 財庫公司 Upexi；另外兩家是鈾投資公司 Yellow Cake 和投資控股公司 SKEL。

Strategy 反對新方法。它認為自己仍經營軟體業務，並在財報中把比特幣業務列為經營分部。

名單何時出來

MSCI 表示，最終名單在 11 月 11 日隨 11 月指數審核公告公布。據 Foresight News，結果預計 11 月 11 日 22:00 之後公布。

被動基金可能賣多少

摩根大通分析師先前估計，若 Strategy 被剔除，追蹤 MSCI 指數的基金可能賣出約 28 億美元相關股票。這個數字根據的是較早的數字資產提案，不是最終規則。

Strategy 自己的測算是，追蹤該指數的被動基金共持有約 1300 萬股 MSTR，占總股本 3.1%，按現價市值約 15.7 億美元。Strategy 認為，這個持股量低於單日平均成交量，對業務影響有限。

會不會影響比特幣

據 Foresight News 分析，被動基金賣出 MSTR，不會直接賣掉 Strategy 資產負債表上的比特幣；單憑被指數剔除，推導不出 Strategy 必須賣幣。

發股買幣的管道

Strategy 靠賣股籌錢買比特幣。依公司提交的 8-K 文件，賣 MSTR 普通股的淨收入中，有 8,190 萬美元用來買比特幣，11 月 2 日至 8 日買進 1,036 枚。截至 11 月 8 日，Strategy 用來支付優先股股息與債息的美元儲備為 47.7 億美元。

Foresight News 認為，如果剔除帶來持續賣壓，MSTR 股價和估值受影響，Strategy 日後發股時每股能籌到的錢會變少，可能要發更多股票。

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