MSCI 的新规定

MSCI 在 10 月 15 日公布非经营公司咨询的结果：被定为非经营公司（non-operating companies）的企业，不得纳入 MSCI 全球可投资市场指数。新规随 11 月指数审核实施，2026 年 11 月 30 日收盘生效。

从 11 月指数审核起，MSCI 不再沿用先前针对「数字资产占总资产 50% 以上」公司的临时措施，改用新方法评估。MSCI 表示，新筛选方法针对财务特征类似投资工具的公司，适用范围不限于持有加密资产的企业。

怎么判定

第一步是内核筛选，看公司有没有相当规模的经营资产。没通过的公司，再用五项不分产业的财务比率做排除筛选，指针包括经营开支、经营现金流、公允价值变动和对外部融资的依赖等。五项里有四项以上被标记，就不得纳入指数。

现有成分股要在最近两个年度申报期都没通过筛选，才会被删除。

Strategy 为什么在名单上

Strategy 是比特币财库公司，也就是把比特币当主要资产的上市公司。公司 11 月 9 日披露，截至 11 月 8 日共持有 850,364 枚比特币，累计买币成本约 641.6 亿美元。

MSCI 公布的潜在受影响名单有 22 家公司，其中 5 家被列为拟删除，包括 Strategy、Metaplanet 和 SOL 财库公司 Upexi；另外两家是铀投资公司 Yellow Cake 和投资控股公司 SKEL。

Strategy 反对新方法。它认为自己仍经营软件业务，并在财报中把比特币业务列为经营分部。

名单何时出来

MSCI 表示，最终名单在 11 月 11 日随 11 月指数审核公告公布。据 Foresight News，结果预计 11 月 11 日 22:00 之后公布。

被动基金可能卖多少

摩根大通分析师先前估计，若 Strategy 被剔除，追踪 MSCI 指数的基金可能卖出约 28 亿美元相关股票。这个数字根据的是较早的数字资产提案，不是最终规则。

Strategy 自己的测算是，追踪该指数的被动基金共持有约 1300 万股 MSTR，占总股本 3.1%，按现价市值约 15.7 亿美元。Strategy 认为，这个持股量低於单日平均成交量，对业务影响有限。

会不会影响比特币

据 Foresight News 分析，被动基金卖出 MSTR，不会直接卖掉 Strategy 资产负债表上的比特币；单凭被指数剔除，推导不出 Strategy 必须卖币。

发股买币的管道

Strategy 靠卖股筹钱买比特币。依公司提交的 8-K 文档，卖 MSTR 普通股的净收入中，有 8,190 万美元用来买比特币，11 月 2 日至 8 日买进 1,036 枚。截至 11 月 8 日，Strategy 用来支付优先股股息与债息的美元储备为 47.7 亿美元。

Foresight News 认为，如果剔除带来持续卖压，MSTR 股价和估值受影响，Strategy 日后发股时每股能筹到的钱会变少，可能要发更多股票。

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